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bbin斗大-外资爆炒A股,低估值蓝筹股到底能涨多久?

发布时间:2020-01-11 19:33:45 阅读次数:4386

bbin斗大-外资爆炒A股,低估值蓝筹股到底能涨多久?

bbin斗大,最近低估值大盘股又受到投资者青睐,主要催化剂有两个:一是六月msci会决定是否纳入a股股票,刺激海外投资者通过qfii等工具布局低估值大盘股;二是自带明星光环的全球最大对冲基金桥水在上海成立公司,海外基金布局a股似乎即将进入新的篇章。

但实际上,作为股市的老韭菜,笔者见证过多次低估值大盘股被投资者热炒。最典型的是2012年年底的一次。

记得2012年年初,市场预计经济将在1季度触底,众多投资者提前布局周期股,希望博得经济增速小拐点附近周期股的业绩弹性。结果4月数据并没有改善,经济去哪儿并不如“爸爸去哪儿”那样好猜。2季度市场经历一波快速的下跌。3季度则是在消费股上抱团取暖的投资者出现叛逃行为,逃得慢的基金业绩惨不忍睹,最终导致大家一致抛售消费股。可以说,在业绩面前,友谊的小船说翻就翻,一时间市场哀鸿遍野。

就在大家找不到可投资的品种、以为a股已经把所有能割的韭菜都割了一遍的时候,突然以银行为主的低估值蓝筹股迅速拉升,海外投资者加仓的消息传播开来,令国内投资者不禁感慨,原来自己忘了还有海外的韭菜,而且海外的韭菜投资风格是如此的快准狠!

这一行情从2012年12月3日新低到2013年2月8日新高,大约持续了2个月左右的时间,上证综指反弹25%。从各行业涨幅来看,非银金融和银行是当时表现最好的两个板块之一,涨幅超过了40%(参见下图)。

下表总结了市场风格转向低估值蓝筹股的情况。前2次是市场上涨同时风格转向蓝筹股,除了刚才提到的2012年底的市场情况,2014年底的市场也同样让人印象深刻。因为很多所谓市场中性策略在2014年底出现了大幅的回撤,原因是这些基金买创业板股票并用沪深300股指期货进行对冲,于是乎,在市场风格转向的时候,净值一塌糊涂,只能说“奇葩并不少见,a股特别多”。最后一次市场风格转向是2015年6月,大盘见顶后市场快速回落,这时低估值的大盘股表现要相对好于小股票。

下面的一个问题是,放到全球股市的视野,我国的银行股具有配置价值吗?

当然,拿各国的银行进行比较,本身的可靠性就值得怀疑,感觉这个事儿有点类似拿我国的烧饼夹鸡蛋跟外国的三明治进行对比。毕竟各国银行的业务结构和业务范围不一样,监管的政策环境也不一样。

不过,纵有万般不一样,但roe这一指标并没有差别,都反映银行整体的盈利能力。所以当把各国银行的roe和pb指标放到一起时,两者也有比较明显的正相关关系,这说明投资者虽有千千万,但大家都是喜欢盈利能力强的银行,并给予高估值。

下图展示了全球部分大型银行的roe与pb的关系,横轴是roe,纵轴是pb。放到全球银行的角度,我国的商业银行在估值上似乎没有吸引力,而且还高估了。按8家银行的拟合曲线,工商银行的合理pb应该是0.46,而不是目前的0.87。

那么这次市场会上涨多少呢?笔者不敢妄言。但需要注意的是,2012年底的蓝筹反抽恰赶上春季躁动行情,随后的2013年1季度正好是缺乏宏观数据、新年来临大家可以炒一炒美好期望的时候,所以那一次大盘上涨了25%,幅度非常可观。而这一次,权威人士刚刚表示我国经济长期看仍是l型,这时候如果对蓝筹股还抱有非常美好的期待,只能说“你是不是傻?”

当然,a股是一个梦幻的地方,毕竟在2014年经济毫无起色的时候,只靠着央妈撒钱,我们就来了一波牛市。但我还是有一个不成熟的小建议,谨防没有经济好转支撑的蓝筹股上涨,最终尘归尘、土归土。

(作者:左俊义,苏宁金融研究院高级研究员)

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