者台网 » 财经 » 天齐锂业259亿并购后遗症:净利降9成 四年还本240亿

天齐锂业259亿并购后遗症:净利降9成 四年还本240亿

发布时间:2019-11-02 16:31:04 阅读次数:2997

新浪财经讯10月15日,天骐锂行业发布了《关于修改2019年前三季度业绩预测的公告》。据估计,该公司前三季度对其母公司的净利润为1.2-1.6亿元,较去年同期的16.89亿元下降了92.90%-90.53%。8月23日,该公司在半年度报告中披露,预计前三季度净利润为2亿至2.5亿元,同比下降88.16%-85.20%。天骐锂行业的表现一再低于公司和市场的预期。

该公司解释称,维修业绩较低的原因是,由于美元与澳元之间的汇率变化,控股子公司温菲尔德新增美元贷款的汇兑损失高于预期,而温菲尔德锂精矿的销量因发货日期而低于预期。温菲尔德是田七锂工业最重要的资产和利润来源,田七锂工业是澳大利亚泰利森锂辉石矿的所有者。也就是说,业绩下降的原因是台尔森的业绩低于预期。

天骐锂产业在2010年上市后,凭借姜伟平杰出的远见和勇气,他提前把握了新能源汽车在世界上的发展趋势。他从一个营业收入1亿元、净利润1000万元、市值几十亿元的中小型加工厂,发展成为一个年收入超过50亿元、净利润超过20亿元、市值近1000亿元的锂化工巨头。

新浪财经在2018年初发表了一篇题为《天骐锂产业异常的利润结构和70%的高额利润无法持续》的文章。从行业竞争、业务、产品和财务数据的角度来看,可以推断天骐锂工业可能面临业绩转折点,而公司股价仍在上涨。

现在,国内锂行业的领导者,其股价从高点下跌近70%,业绩同比下跌90%,遇到了什么样的困难?在新能源汽车行业剧烈变化的情况下,未来的公司会继续它以前的辉煌还是走向毁灭?天骐锂产业又一次走到了十字路口。

锂矿巨头“蛇吞象”收购五年创造十倍奇迹

2010年,天骐锂在深圳证券交易所上市。该公司在上市的头两年一直处于稳定期。

2012年底,天骐锂行业开始计划竞购泰利森锂矿。这次“蛇吞象”式收购迎来了公司发展的第一个重大转折点。

2012年12月25日,天骐锂工业公布了一项固定的增长计划,即筹集不超过40亿元人民币收购澳大利亚台尔森公司。蒂里森拥有世界上最大的锂辉石矿,约占全球锂资源市场份额的31%。它也是世界上最大的固体锂矿石的拥有者和供应商,包括天骐锂工业。当时,中国市场80%的锂精矿由蒂力森提供。

事实上,早在2012年8月,美国锂巨头洛克伍德就宣布打算以7.29亿美元收购台尔森100%的股份。据当时报道,为了竞购台尔森,天启集团两次提价,并截获了台尔森19.99%的股份。

值得一提的是,在40亿元收购计划披露时,天骐锂行业总资产只有12亿元,净资产只有10亿元,与收购目标量相差甚远。

风险背后隐藏的是利润。事实证明,这次截获的“吞蛇吞象”捕获非常成功。

自2014年收购完成以来,新能源汽车的国内销售已进入快速爆炸期。由于产品短缺,包括锂资源在内的动力锂电池上游产业的产量和价格大幅上升。碳酸锂的价格从2015年的4万元/吨上升到2017年的最高17万元/吨。该公司的业绩迅速翻了一番。2017年,天骐锂行业收入超过50亿元,净利润超过20亿元,市值一度达到1000亿元。

郝投259亿收购盐湖锂巨头再度站在十字路口

事情往往会繁荣和萧条。尽管新能源汽车在国内的销售正在蓬勃发展,但该行业的变化已经悄然发生。

2017年,甘丰锂工业、荣杰股份公司、赞格控股(维权)、小蓝科技、华友钴业、江特电气有限公司等多家上市公司宣布涉足上游锂矿和锂盐加工业务,并大力投资锂辉石矿、锂盐湖、锂云母等相关产业的布局和扩张。与此同时,海外传统锂矿业巨头sqm、Abbott和fmc也在加紧努力恢复产能。

在碳酸锂产能不断创新高、价格居高不下的时候,2018年5月,天骐锂工业以每股65美元的价格,以40.66亿美元的总成交价(按签约日汇率折算为258.9亿元人民币)收购了世界三大盐湖锂开采巨头之一sqm公司23.77%的股份,从矿山锂到盐湖锂。

由于世界上大部分锂资源都储存在盐湖中,随着碳酸锂价格的上涨,从盐湖中提取锂的技术不断突破,同时成本也与从矿山中提取锂的成本大相径庭,因此提取锂的技术路线发生了变化。应该说,天骐锂产业经过慎重考虑,做出了布局盐湖锂的重要战略决策。

然而,从公开数据可以看出,在2018年5月宣布收购之前,天骐锂在2018年第一季度末的账面资本仅为49亿元,不到259亿元收购对价的零头,类似于7年前与台尔森的“舍屯祥”合并。天骐锂在此次收购sqm股权的交易中再次发挥了最大的杠杆作用。

凭借巨大的杠杆作用,天骐锂产业正在扩大产能,同时进行更大规模的海外收购。这种激进的运营方式给资本链带来了巨大压力,该公司再次面临一个关键的转折点。

六个月内财政支出超过10亿英镑,未来四年内将偿还240亿英镑。

M&A对公司资本和产能扩张的需求极其巨大。

关于海外收购,根据与sqm股东签订的协议条款和公司的资金安排,此次收购需支付的资金总额约为42.26亿美元,其中包括并购银团贷款和海外融资35亿美元,其余7.26亿美元由自有资金解决。

具体而言,公司与中信银行股份有限公司成都分行签署了承诺书,中信银行承诺通过银团贷款提供25亿美元并购贷款。公司与中信银行(国际)有限公司签署融资承诺书,中信银行承诺提供10亿美元。此外,截至2018年3月31日,上市公司合并报表货币资金余额为49.02亿元,应收银行承兑汇票12.61亿元。

就扩容而言,锂浓缩物、碳酸锂和氢氧化锂等产品是“多管齐下”的。

据经纪统计,公司一期24,000吨氢氧化锂项目计划于2019年底投产。24,000吨氢氧化锂项目的第二阶段计划于2019年底完成,并于2020年投入运行。遂宁安珠2万吨电池级碳酸锂项目已完成施工准备工作;配套的塔里森锂矿扩建项目计划于2019年竣工投产。蒂里森将锂精矿产量扩大到180万吨的第三阶段项目已经开始建设。

巨额收购资金和产能大幅扩张导致天骐锂的资本和财务状况在短期内迅速恶化。

2017年末至2019年年中,公司货币基金从55.24亿下降到17.68亿,短期贷款从8.42亿增加到25.33亿,长期贷款从14.33亿增加到267.20亿,增长18倍。

同时,2017年末至2019年年中,公司流动比率从3.11降至0.72,速动比率从2.92降至0.57,负债率从40.39%升至74.30%。

值得注意的是,尽管资本压力和偿债压力大幅增加,但该公司的盈利能力却大幅下降。毛利率从70.14%下降到61.07%,净利率下降得比毛利率快得多,从47.74%下降到20.54%,平均净资产收益率从31.40%下降到只有1.91%。

财务支出的变化更直接。从历年同期数据来看,完成sqm股权收购并进入2019年后,公司财务费用将呈几何级数增长。虽然经营活动现金流量保持稳定,但9.45亿元的净流入仍低于同期10.1亿元的财务成本。

根据公告,天启锂公司报告了这些年财务支出的变化。根据贷款协议延长并购贷款后,虽然2019年无需偿还相关本金,但天骐锂公司2020年至2023年需偿还的本金将达到158.12亿元、24.75亿元、24.75亿元和33.00亿元,不计利息。

并购的辉煌能重现吗?时代变迁的三大差异应该警惕

过去,塔里森像吞大象的蛇一样从洛克伍德的嘴里被抢走,成为国内企业海外并购的经典成功案例。然而,现在sqm的股票又以激进的方式被收购了,市场对天骐锂行业能否复制其先前的辉煌有很多疑问。

首先,主要产品的价格处于完全不同的位置和趋势。

2012年天骐锂行业开始与台尔森进行拦截合并时,碳酸锂价格处于4万元/吨左右的低位,合并后碳酸锂价格一路飙升,高达17万元/吨。

收购泰利森后碳酸锂的价格发生了变化,当公司在2018年再次开始收购sqm股权时,碳酸锂的价格处于14万元/吨的相对较高水平,自收购意向公布以来,碳酸锂的价格一直跌至7万元/吨以下,已经减半。

需要关注的是收购sqm股权后碳酸锂的价格变化。由于利润丰厚,锂行业产生了更多的新供应,导致当前行业供应过剩。在大量短期供应的压力下,市场普遍预期锂产品的整体价格将继续走弱。此外,考虑到盐湖提锂成本约为30,000-35,000元/吨,仍远低于目前超过60,000元/吨的碳酸锂销售价格,未来还有进一步降价的空间。

因此,碳酸锂未来的价格趋势仍然不容乐观,这对天骐锂行业来说不是好消息。

其次,下游销售需求的预期与以前大不相同。

受新能源补贴回落的影响,今年9月国内新能源汽车生产和销售分别为8.9万辆和8万辆,同比分别下降29.9%和34.2%。

根据累计数据,今年1月至9月,中国生产和销售新能源汽车88.8万辆,新能源汽车87.2万辆,同比分别增长20.9%和20.8%,而过去几年的增速高达100%,增速大幅下降。事实上,中国新能源汽车的生产和销售已经连续三个月下降,而且降幅并没有减缓。

年初,中国汽车协会预测,今年中国新能源汽车销量将达到160万辆,预计目标将在2019年年中降至150万辆。即使按照调整后的目标值,今年前九个月的销售完成率也不到60%,全年已经过了三个季度。

下游新能源汽车销售增长的大幅放缓必然会挤压上游对锂资源的需求。该公司今后能否继续增加销售额还有待进一步观察。

一方面是巨额收购后急需应对的内部流动性压力,另一方面是产品销售价格下降、销售增长率不明的外部环境变化。面对内外麻烦的棘手问题,投资者将拭目以待姜伟平能否带领天骐锂产业渡过难关,在收购台尔森后重现辉煌。

(公司观察/好)

来源:新浪财经

关注通化顺金融微信公众号(ths518),获取更多金融信息

上一篇: 77岁赵忠祥近照曝光,头发花白肚腩明显,被曝住12万每平米的
下一篇: 都9012年了,路飞还没吃过火锅,草帽少年这中文你给打几分?